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何何老師

職稱：注冊會計師,中級會計師,初級會計師,審計師,稅務師

2022-04-15 07:34

【解析】
（1）乙公司的資產風險β資產（乙）=1.16÷［1+（1-25%）×（3/5）］=0.8，
丙公司的資產風險β資產（丙）=1.225÷［1+（1-25%）×（1/1）］=0.7，
平均資產風險β資產（平均）=（0.8+0.7）/2=0.75。
甲公司新能源汽車項目的權益風險β權益=0.75×［1+（1-25%）×（2/3）］=1.125，
權益資本成本=3%+1.125×8%=12%。
甲公司新能源汽車項目的加權平均資本成本=6%×2/5×（1-25%）+12%×3/5=9%。
（2）甲公司的股權價值=600×（P/F，12%，1）+960×（P/F，12%，2）+1248×（P/F，12%，3）+1372.8×（P/F，12%，4）+［1372.8×（1+10%）/（12%-10%）］×（P/F，12%，4）=600×0.8929+960×0.7972+1248×0.7118+1372.8×0.6355+［1372.8×（1+10%）/（12%-10%）］×0.6355=51044.58（萬元）。
評價：以2025年的增長率作為后續(xù)期增長率的假設不適當。
理由：后續(xù)期的股權現(xiàn)金流量增長率應當與銷售增長率同步增長。根據競爭均衡理論，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在2%～6%之間。因此，假設后續(xù)期的股權現(xiàn)金流量仍保持10%的增長率不適當。
（3）甲公司目前股權市場價值=3000×6=18000（萬元），
假設股權現(xiàn)金流量增長率為g，則有：
18000=600×（P/F，12%，1）+960×（P/F，12%，2）+1248×（P/F，12%，3）+1372.8×（P/F，12%，4）+［1372.8×（1+g）/（12%-g）］×（P/F，12%，4），
求得g=5.82%。

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